双铜纸：四季度低位收官 一季度重心或窄幅下移

  【导语】2025年四季度双铜纸市场供应量增加，需求量萎缩，供需错配使得纸价延续跌势，但成本上升加剧纸厂挺价心态，纸价跌幅收窄。预计2026年一季度双铜纸市场供需双降，需求端降幅超过供给端，但成本利多支撑仍在，预计纸价延续低位，市场重心或小幅下移。

  2025年四季度双铜纸市场延续跌势，但振幅收窄，从近十年市场行情报价水平变化来看，2025年四季度双铜纸价格跌破历史月份的最低水平。卓创资讯多个方面数据显示，四季度国内157g双铜纸市场均价4752元/吨，环比下跌8.11%，同比下跌12.57%。

  供应端，虽然四季度行业部分产线存在阶段性停机检修或降产等现象，但9月复产的规模产线正常排产，市场供给端增量，对纸价形成很多压力；需求端，出版订单提货对市场起到一定支撑，但社会订单旺季不旺，市场需求支撑不足；成本端，上游木浆市场行情报价多数上涨，原料成本上升加剧纸厂挺价心态，对市场行情报价起到一定支撑。

  受市场订单不佳、生产所带来的成本压力较大以及纸厂检修计划等多方面因素影响，10-12月双铜纸行业月内均存在部分产线月份复产的规模产线正常排产，以及出版订单支撑下部分纸厂排产积极性较高，仍然带动行业整体开工水平提升。卓创资讯多个方面数据显示，2025年四季度双铜纸行业平均开工负荷率在66.14%，环比上升3.00个百分点，同比上升13.52个百分点；行业总产量119.56万吨，环比提高4.79%，同比提高22.41%。

  从双铜纸下游应用情况去看，每年大约有1/4的量用于教材教辅的出版需求，其余为商务印刷及包装等社会面需求。10月中下旬春季教材教辅的出版招标陆续启动，12月中旬起出版订单进入提货旺季，但由于双铜纸应用于出版订单的量相对较少，且下半年教材教辅用纸的招标量少于上半年，因此出版订单对双铜纸的刚需支撑有限。另外年底商业活跃度提升有限，广告单页、画册、期刊等印刷需求和日用品、食品、药品等包装需求整体表现疲软，经销商出货存在压力，拿货意向下降。卓创资讯多个方面数据显示，2025年四季度双铜纸行业消费量68.31万吨，环比下降7.50%，同比上升9.91%。

  四季度上游木浆现货市场行情报价涨多跌少，主要受到外盘报涨提升进口成本、供应阶段性偏紧预期以及商品金融属性等因素的影响。卓创资讯多个方面数据显示，四季度国内进口针叶浆、阔叶浆和化机浆市场均价分别为5532元/吨、4404元/吨、3820元/吨，分别环比下跌3.39% 、上涨5.84%、上涨0.13%。受此影响，2025年四季度双铜纸生产所带来的成本整体呈现上涨趋势，主要的组成原材料成本均值在3385元/吨，环比上涨2.45%。纸厂生产所带来的成本压力增大，改善盈利的诉求增强，10月底到12月底共发布三次涨价函，对纸价起到一定支撑。

  供应端，一季度适逢春节假期，假期前市场交易减少，纸厂排产积极性或将下降，叠加1月份市场新签订单有限，成本压力下行业整体开工水平难提升，或有个别产线停机检修，春节后随市场陆续恢复，行业规模纸厂预期将维持正常开工状态。预计一季度国内双铜纸月产量或先降后升，产量为115.50万吨，环比下降3.40%，供应端减量预期对纸价形成一定支撑。

  需求端，出版订单提货预计延续至1月中旬，但其余社会订单难有较好表现，叠加春节临近物流逐步停滞，市场购销活动转淡，预计1-2月份双铜纸消费量逐月下降；3月份市场处于节后陆续恢复的阶段，中下游或存在少量刚需采购的行为，但考虑到季节性淡季市场整体需求用量有限，预计3月份消费量环比微增。预计一季度国内双铜纸消费量63.20万吨，环比下降7.48%，需求端萎缩或拖曳纸价继续下跌。

  成本端，一季度上游木浆市场供应端的利多支撑延续，外盘仍存上涨预期，贸易商货源偏紧存在挺价惜售的心态，但下游需求不足制约浆价涨幅。预计一季度双铜纸生产所带来的成本继续提升，对纸价提振力度加强。

  整体来看，预计一季度双铜纸市场供需双降，但需求降幅相对较大，行业供需矛盾对纸价的制约仍在，成本端上涨预期较强对纸价形成支撑。综上，预计一季度双铜纸市场行情报价下有支撑上有压力，或继续维持低位，一季度市场均价或在4622元/吨，环比下跌2.74%，重心窄幅下移。

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